5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hò风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生u)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生strong>

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。