金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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